• O crescimento do PIB da China melhor do que o esperado no primeiro trimestre foi liderado por uma forte recuperação nos gastos do consumidor, especialmente em serviços, bens não duráveis e bens semiduráveis.
• Essa recuperação, no entanto, parece em grande parte autocontida. As fracas importações de bens (numa base nominal) são evidências de que o forte número de crescimento não se traduziu em um ímpeto econômico regional (ou global) mais amplo.
• O crescimento real do PIB acelerará em termos interanuais em abril-junho, impulsionado em parte por uma base de comparação baixa. No entanto, esperamos que o crescimento trimestral desacelere, refletindo um enfraquecimento do ímpeto inicial derivado da reabertura pós-pandêmica da China.
• Outros desafios surgirão no final de 2023, incluindo um setor industrial atolado em excesso de capacidade e uma recuperação mista no setor imobiliário, bem como o alto desemprego juvenil, que aumentou para 19,6% no final de março, apesar da forte recuperação econômica no primeiro trimestre .

A economia da China superou nossas expectativas de crescer 4,5% ano a ano no primeiro trimestre, de acordo com dados divulgados pelo National Bureau of Statistics (NBS). A leitura, sustentada por fortes gastos do consumidor e um superávit comercial surpreendentemente grande, significa que podemos atualizar nossa projeção de crescimento para 2023, que atualmente é de 5,7%. A EIU espera que o crescimento ano a ano acelere no segundo trimestre, principalmente devido a uma baixa base de comparação no mesmo período de 2022, mas o ímpeto econômico diminuirá no segundo semestre de 2023, à medida que vários desafios se tornarem mais claros .

Gastos do consumidor lideraram recuperação da China

O consumo teve a recuperação mais forte após o relaxamento da política de covid zero da China, contribuindo com 66,6% para o crescimento real do PIB registrado no primeiro trimestre. As vendas a retalho registaram um crescimento homólogo de 10,6% em março, o ritmo mais rápido desde julho de 2021. Os serviços lideraram esta recuperação, com as vendas da restauração a subirem 13,9% em janeiro‑março, num contexto de “despesas de vingança” na sequência do levantamento das restrições à covid-19 . No entanto, como há muito destacamos, a recuperação das vendas de bens não duráveis e semiduráveis superou os gastos com bens duráveis, principalmente em segmentos ligados a atividades sociais off-line, como têxteis e artigos esportivos. As vendas de ouro, prata e joias contrariaram nossas expectativas de uma recuperação mais discreta nos segmentos do mercado de luxo, embora isso possa refletir as recentes ansiedades ligadas às disrupções financeiras globais, com os preços do ouro subindo após o colapso do Vale do Silício, com sede nos EUA. banco em março.

As tendências de consumo, no entanto, evidenciaram uma recuperação desigual entre os diferentes grupos de renda. O crescimento real do PIB ultrapassou o crescimento médio da renda familiar real no primeiro trimestre, sugerindo que o forte desempenho econômico ainda não se traduziu em uma melhora na renda familiar entre os grupos de baixa renda. Embora a taxa geral de desemprego tenha diminuído marginalmente, uma pesquisa recente realizada pelo Banco Popular da China (PBC, o banco central) ilustrou uma fraqueza significativa na confiança das famílias em relação à renda futura, sugerindo cautela nos padrões de gastos futuros.

A recuperação da China parece amplamente autocontida

A China não publica dados de contas nacionais trimestrais, mas estimamos que a surpresa positiva no crescimento das exportações de bens da China em março impulsionou grande parte do número do PIB real, com força nas remessas ao exterior espelhadas por leituras robustas da produção industrial naquele mês. Estamos, no entanto, preocupados com alguns sinais conflitantes nos dados industriais e comerciais chineses. Dados comerciais separados sobre o valor da entrega para exportação de grandes empresas industriais (ou seja, aquelas com receita superior a Rmb 20 milhões, ou cerca de US$ 3 milhões), por exemplo, caíram 5,4% ano a ano (em termos de renminbi) em março – um diferença de quase 30 pontos percentuais em relação ao valor das exportações de mercadorias denominadas em renminbi no mesmo mês (em 23,4%).
A discrepância nesses números geralmente varia de cerca de quatro a sete pontos percentuais ao longo do ano, e geralmente é maior em março, provavelmente como resultado de distorções de relatórios do período do Ano Novo Chinês. Os números de março de 2023, no entanto, registraram a maior discrepância desde 2010. Estamos céticos de que essa lacuna possa ser superada por meio de um forte crescimento das exportações de empresas menores, que não são relatados pelo DNE, dado o ambiente desafiador da demanda global. A comparação dos números de exportação da China com os dados de importação relatados por seus principais parceiros comerciais – particularmente no Sudeste Asiático, onde as exportações chinesas cresceram 17,9% ano a ano (em dólares americanos) no primeiro trimestre – pode ser esclarecedor de possíveis discrepâncias. Um exame dos dados comerciais de abril, dado o atraso potencial nas estatísticas comerciais de março, será instrutivo.

Independentemente dessas tendências de dados, o forte número de crescimento da China não se traduziu em um impulso econômico regional (ou global) mais amplo. O crescimento médio nas importações de bens caiu 7,1% ano a ano em janeiro-março (em termos de dólares americanos), confirmando nossos alertas anteriores de que a reabertura da China forneceria um suporte mais superficial à economia global em 2023 do que nos anos anteriores. As empresas que operam na China, portanto, parecem estar em melhor posição para se beneficiar da recuperação do consumo pós-covid do país, em parte porque as cadeias de suprimentos se desenvolveram no país e a demanda se inclinou para marcas domésticas. Por outro lado, muitos exportadores estrangeiros podem continuar lutando com a morna demanda de importações chinesas nos próximos meses. Embora as tendências recentes de importação sugiram que algumas dessas pressões estão diminuindo, mantemos uma perspectiva relativamente sombria para as importações de commodities da China para 2023, dadas nossas expectativas de pressão descendente sustentada sobre a atividade de investimento chinesa neste ano.

Três desafios a ter em atenção em 2023

O crescimento ano a ano acelerará no segundo trimestre, devido aos efeitos de base induzidos pelo bloqueio de abril a junho de 2022, mas esperamos que o crescimento sequencial (trimestre a trimestre) desacelere nesse período. Embora os fundamentos econômicos da China melhorem com o tempo, especialmente à medida que o mercado de trabalho se fortalece, desafios persistentes podem ressurgir à medida que o ímpeto inicial de recuperação pós-pandemia diminui.

Em particular, os dados mais recentes afirmaram nossas preocupações persistentes sobre o setor industrial em 2023. O valor agregado industrial real aumentou 3% ano a ano em janeiro-março, ficando atrás da melhoria nos serviços. Isso foi impulsionado por algumas indústrias onde as empresas chinesas estão desfrutando de um boom de exportação, incluindo carros (13,5%) e maquinário elétrico (16,9%). De forma alarmante, no entanto, nossa análise descobriu que os níveis de utilização da capacidade em oito dos 13 indústrias de manufatura estão no quintil inferior dos dados históricos. Essas tensões de excesso de capacidade provavelmente refletem tanto a desaceleração da economia global quanto a expansão da capacidade impulsionada por políticas nos últimos anos. À medida que a demanda diminui, o excesso de capacidade está intensificando a concorrência, especialmente entre as montadoras, e impedirá futuros investimentos em ativos fixos (FAI) pelos fabricantes.

Além disso, os desafios do mercado imobiliário permanecem, mesmo com a recuperação das vendas de novas residências e dos preços gerais. O crescimento nas vendas de novas residências (4,1% ano a ano em janeiro-março) provavelmente foi facilitado por uma aceleração nas conclusões de moradias, que dispararam 14,8% sob os esforços do governo para entregar projetos inacabados. No entanto, a construção continua fraca: o FAI imobiliário caiu 5,8% no mesmo período, enquanto o início de novas residências caiu mais 19,7%. A aquisição de terrenos, um indicador importante das atividades de desenvolvimento residencial, também continuou a cair em dois dígitos no primeiro trimestre. Portanto, mantemos nossas expectativas de uma contração no ano inteiro no FAI imobiliário, que atuará como um obstáculo líquido para a economia pelo segundo ano consecutivo.

Finalmente, a forte recuperação econômica da China também não conseguiu aliviar o alto desemprego juvenil. A taxa de desemprego mensal pesquisada para pessoas com idade de 16 a 24 anos aumentou acentuadamente em março, para 19,6%, superando a taxa de 16,7% registrada em dezembro de 2022 (e registrando seu segundo nível mais alto já registrado). Fatores estruturais explicam parte disso, incluindo um excesso de oferta de graduados universitários de longa data, mesmo quando as fábricas chinesas lutam contra a escassez de mão de obra. No entanto, interpretamos o aumento do desemprego juvenil como uma afirmação de nossa visão da natureza desigual da recuperação em curso na China. O lento investimento do setor privado, que contribui para quase 90% da criação de empregos urbanos em anos normais, continuará limitando o emprego dos jovens.

As análises e previsões apresentadas nesta peça podem ser encontradas no serviço Country Analysis da EIU. Esta solução integrada fornece insights globais inigualáveis que cobrem as perspectivas econômicas, políticas e de políticas para quase 200 países, ajudando as organizações a identificar oportunidades e riscos potenciais.

Fonte: Economist Inteligence